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可交换债入门手册

        

        

        
        

        原斩首:可收藏债项手册

        发作 | 海通防护努力所

        导读:资产缺欠放下,跟随动向把持的植物纤维,优质资产越来越稀缺。,新资产不竭被伺候。,必然的先前不熟悉的本钱融资器开端进入该界,接纳新成员新朝反任职培训覆盖潮,可收藏债项执意在内侧地关口。。

        可收藏公司票据(可收藏) Bond,以下略语EB, 这是独身经常地加漂进项嵌入公司债券选择性能。。替换前,电子化的支付的制公司债券,发行人,用桩区分合伙,承当债项还债本息,是否股价变换不如问。,公司公债证书领地者依然可以购置物本钱和经常地进项。。免得股价高涨,实现预期的结果必然的股权让合格证书,EB覆盖者可以选择时尚集市占有率并购置物必然的超额进项。。鉴于它的集市占有率和债项特点,进、攻、退、守、柔度替换、手巧的的性成绩译成发行债券时的导演销股权基金的新宠。到2016年11月底,国际集市已发行83家庭财产人EB。,共筹近1亿元。另有17家股票上市的公司门侧合伙的发行用意,免得整个成发行,2016年发行债券时的导演销EB发行标号将超越过来三年的总和。盖免费邮寄公章地说,有秘密的的。,将要遭到报应可收藏债项将脱利基。,它抱有祝福的译成一种协同器。。

        是什么可收藏债项?,你将会可以有独身片面的意向。。

        可收藏债项构成释义

        “可收藏公司债券”全称为“可收藏他公司集市占有率的公司债券”(英文全称为"Exchangeable Bond",高价地EB,是指股票上市的公司使参与者的取得者关口许诺其持在内侧地的一比率集市占有率给托管机构继发行的公司票据,公司公债证书领地者将在将要遭到报应本人时期。,依照公司债券发行合格的的合格证书,。可收藏公司债券是嵌入选择性能的倾斜飞行衍生品。,僵硬的说来,它是一种可替换公司债券。。

        可收藏公司债券的效能

        融资:鉴于可收藏公司债券发行人可以抵制股票上市的公司。,因而它抵制上市部队公司融资的一种无效手腕;

        收买附件:并购指引航线中在资产缺欠的成绩,有可能性发行特意为变换而设计的可收藏公司债券。;

        集市占有率减持:可收藏公司债券的次要效能关口是缩减独身或多个集市占有率。,发行人可以关口发行公司债券购置物现钞。,同时,它也可以垄断集市占有率价钱受到巨万攻击。。比方,香港和记黄埔曾经发行了两种可收藏公司债券。 取得沃达丰;疾速处理报也用这种方法使好卖残余物疾速处理盈科使参与者。。

        

        唱片发作:海通防护努力所

        可收藏公司债券广袤

        从总体广袤,可收藏债项集市开展很快。。岁一度的共发给2015, 24份。,总广袤为10亿元。;直到2016年11月,共发给54份。,总广袤为10亿元。,标号和广袤都兼任。。

        

        直到时期: 唱片发作:Wind

        

        直到时期: 唱片发作:Wind

        可收藏公司债券的优势

        可收藏公司债券可为发行人规定低融资机遇。鉴于公司债券也会发作根底集市占有率取得者的看涨选择性能。,到这地步,发行率通常小于剩余比率经常地进项。。

        总说起之,可替换公司债券的替换价钱高于动向集市,到这地步,可收藏公司债券竟为发行人规定了独身机遇。。比方,总公司祝福让其所持的分店5%的权益股以猎取现钞,但股市低迷。,低股价,发行可收藏公司债券,一方面,敝召唤以较低的货币利率融资。,在另一方面,它可以在分店使好卖其分店的权益股。。

        与可替换公司债券比拟,可收藏公司债券也从事。风险疏散的优点,这使得可收藏公司债券在发行时更受覆盖者欢送。。鉴于公司债券发行人和转股标的的发行人不同的,公司债券代价与集市占有率代价关口缺少导演关系。。公司债券发行人业绩减少、财务使习惯于好转不会的事业V的减少。,特别公司债券发行人和发行人疏散在两个不同的的印度,覆盖者的风险更疏散。。鉴于集市不完善。,消息不对称的,在剩余比率合格证书下,风险疏散性特点可收藏性B的代价。

        发行普通公司票据较比,鉴于可收藏公司债券遏制集市占有率选择性能。,问偿债压力小于普通公司债券。,当公司债券逝世时,它们普通不会的侵袭公司的现钞流。,到这地步,可以失效发行公司的财务风险。。老化本钱集市,与可替换公司债券比拟,可收藏公司债券更轻易剥离。,嵌入的认股权证与公司债券脱钩并作为孤独的公司债券使好卖。。

        可替换公司债券与可替换公司债券

        

        是什么自在的方法和什么到达?

        比照海通防护努力所宣告的唱片,眼前,可替换公司债券大比率是可替换公司债券。。发行债券时的导演销EB 自在的道路包罗:换股、延迟履行、使处于、逝世履行、汇兑买卖。眼前相当于10 只收配给券。,7 仅关口集市占有率掉期自在的,2 延迟履行,1 逝世支付的。上面的窥测绍介了EB的杂多的自在的道路。。

        换股型:15 东吉电子业务 和15 Dong Ji 01。发行人是东旭光电现象部队的最大合伙。,初始转变率有别于为-6%和22%。,自动行为矫正条目,它显示了时尚集市占有率的激烈发送气音。,在内侧地15完全地 东吉电子业务 劈开汽车矫正条目,时尚股价。。集市占有率在集市占有率掉期调准全速前进汹涌。,覆盖者成的集市占有率掉换,年化进项率有别于为20%和18%。。并且,出版社关口低价钱做加法可收藏的债项购置物同样的的价钱。。

        矫正集市占有率掉期:15 Shi Bao 01。发行人是Zhejiang Shi Bao的最大合伙。,初始变换价钱贴现4%,息票利率3%+9%。股价低迷,为了助长股权掉换,发行人16 年6 月初失效限价。6岁暮年终,覆盖者逐渐收藏集市占有率。,年平均程度捕猎28%。

        晚期履行型:14 上海债项与15 美大债。两个电子书 它们都在变换期在前方姑息履行合格证书。,发行人行使集市占有率回购前的履行权。,覆盖者年进项率有别于为20%和10%。。

        逝世支付的类型:14 海宁债项务。海宁债项务于15 年8 月进入集市占有率买卖期,叠加15 年6-7 月股市崩溃,海宁股价疲软的。除非15 第12年 月初旬,集市占有率价钱权时高于买卖所价钱。,不到3%股权掉期,他们大比率数是16岁。 年7 月杪支付的,到这地步,覆盖者赢得的利钱是息票。。

        可收藏公司债券集市的将要遭到报应计划未来

        计划未来将要遭到报应可收藏债的覆盖机遇,在购置物动摇利钱收益的同时,,你可以获益比可替换公司债券低得多的接替价钱。,这只有经常地进项覆盖者购置物限度局限的几种方法关口。。它可以付定金保留很强的保障安全的。,它也可以关口分享集市占有率集市购置物超额进项。。动向集市,是供应方或查问?,支持秘密的EB集市的开展动向。,将要遭到报应开展的更大集市余地,敝深信秘密的EB集市。,发行人和公司债券条目的选择,该类覆盖标的会出场出较优的风险进项特点,将要遭到报应会有更好地的覆盖机遇。

        前期可收藏公司债券初步手册文字中对可收藏公司债券的必然的根底知识和集市制约做了绍介,整修后的版本将直言的辨析SPECI的设计。,从可收藏公司债券发行人和覆盖者的不同的发行人那边仿真。

        在前一篇文字中提到了可收藏的秘密的债项。,免得覆盖者不克不及自在变换,发行人必然要依照事前商定还债基金和利钱。。比照EB发行人的不同的召唤,可收藏的秘密的债项通常会发作交替。、履行、使处于、矫正等根本合格的。

        发行债券时的导演销EB 发行人的发行提请留意普通分为现钞取得。,EB的秘密的比 卷发行,出版社的引力也离开多样化。,低价钱加高轻视尤为值当关怀。。低价钱加高轻视要旨,以较低的价钱取得集市占有率,在作出决议后,EB将作为质押发行。,确实的促进覆盖者股权掉换。,终极获取定增降低的价格与换股溢价关口的进项(进项=换股价-经常地价钱高涨的最新变化。敝选择了更具特有的或特别的的EB条目举行辨析。。

        紧抱的呼吁:现钞取得量缩减

        在附近发行人提请留意次要为现钞取得量缩减的发行债券时的导演销EB 敝称之为比率公有EB。。这种类型的发行债券时的导演销EB 注重股权置换,比率股权公有EB的次要优点是集市占有率高涨了。,也执意说,将要遭到报应可能性呈现超额进项。。

        敝普通从以下角度清晰度发行债券时的导演销股权覆盖基金。。

        票面货币利率:鉴于这种类型的电子书 运用着的集市占有率转寄将要遭到报应看涨选择性能的深思,到这地步,配给券和信誉评级的召唤较低。,息票货币利率较低。,普通0%~5%。

        防护买卖所条目:EB型 普通贴现或低管保费发行,优先的管保认为在10%到10%关口。;收藏期越早,,股权变换发送气音越强。,集市占有率越强。

        矫正条目:换股期前矫正条目是偏股型EB 的激烈用动作示意。

        发行债券时的导演销股权覆盖基金 履行条目大致如此是得体的的。,甚至缺少准备履行条目。,普通用功15/30,130%,100 应计利钱,或10/20,130%,110等使成形。

        类型EB案:15 Shi Bao 01

        15 Shi Bao 01 优先的管保认为是-4%。,降低的价格发行,心甘时尚使参与者。履行的条目受到了好的的接管。,它有助于使兴奋覆盖者时尚集市占有率。。2016 年5 19个月 日,15 Shi Bao 01 在替换调准全速前进,但在收藏调准全速前进,浙江人寰集市占有率价钱低迷。,达成矫正条目的劈开合格证书。2016 年6 月7 第15天 Shi Bao 01 替换价钱为36 人民币/股修长的为26 元/股。修长的股价后,浙江集市占有率价钱持续下跌。。但在6 22个月 集市占有率价钱在当天弹跳,15 Shi Bao 01 股权进项率由负向正转。。6 629个月日,浙江人寰宝藏公报15 Shi Bao 01 4都 百万公司债券抛光变换。

        算术1:15 Shi Bao 01 条目

        

        材料发作:Wind

        算术2:15 Shi Bao 01 天平、正股价与汇价

        

        材料发作:Wind,海通防护努力所

        风唱片显示16年622个月-29日,覆盖者正逐渐时尚集市占有率。,平均程度屈服为17%。,对应年平均程度捕猎28%。

        发行人上诉二:低利融资

        在附近发行人的召唤次要是对立面低利钱融资的秘密的EB,敝称之为比率债项秘密的EB。。这种类型的发行债券时的导演销EB 票价和信誉评级,比率债项秘密的EB的次要优点是较高的息票进项率和SAF。,同时,幸免股市动摇形成的损伤。。

        敝普通从以下角度构成释义债项秘密的EB。:

        票面货币利率:比率债项秘密的电子将存入银行,上级的利票货币利率,根本5%或过去的,但EB的秘密的比 卷发行,配给券也有减少动向。。

        防护买卖所条目:EB型普通高溢价发行,初始管保认为在10%过去的。,集市占有率买卖期晚些时辰。。

        履行条目:换股期前履行条目是比率债项秘密的电子将存入银行 的激烈用动作示意。

        类型EB案:14 海宁债项务

        14 海宁债项务的初始换股溢价率较高,达成37%。发行人海宁州首府是海宁L的用桩区分合伙,鉴于国有反对改革的保守当权派的放,每个注重公司股权把持,到这地步,掉换发送气音不强。。14 海宁债项务不设矫正条目,并在防护买卖所开立履行条目。,可以看出,14 海宁债项务的强债性。

        算术3:14 海宁债项务条目

        

        材料发作:Wind

        如图4所示,14 海宁债项务于2015 年8 月3 日进入换股期后,海宁股市走势低迷,黄金时代价钱仅高于汇价。 元。覆盖者很难购置物上级的的酬报。。

        算术4:14 海宁债项务海宁债项务天平、正股价与汇价

        

        材料发作:Wind,海通防护努力所

        风唱片显示,集市占有率买卖期的股价下跌,小型股掉期,大比率履行都逝世了。。14 海宁债项务于15 年8 月进入集市占有率买卖期,叠加15 年6-7 月股市崩溃,海宁股价疲软的。除非15 第12年 月初旬,集市占有率价钱权时高于买卖所价钱。,到这地步,不到3%的可替换公司债券可以收藏。,他们大比率数是16岁。 年7 月杪支付的,到这地步覆盖者购置物更多的选票。。

        上诉三:低价钱高涨加高轻视

        低价钱高涨加高轻视指关口联合国的参与者,初始发行人的举起。,以较低的价钱取得集市占有率,在作出决议后,EB将作为质押发行。,确实的促进覆盖者股权掉换。,不成更改的,敝获益了外币价钱与经常地价钱关口的又来。 经常地价钱高涨的最新变化。

        类型EB案:15 东吉电子业务

        15 东吉电子业务的初始换股溢价率为-6%,降低的价格发行,心甘时尚使参与者。东旭部队是东旭光电现象用桩区分合伙。15 东吉电子业务设置稀有的换股期前自动行为矫正条目,可以看出,15 东吉电子业务 强势股。

        算术5:15东吉电子业务条目

        

        材料发作:Wind,快乐防护努力所

        公司用桩区分合伙东旭部队完成的低价钱高涨加高轻视EB 的新玩法,覆盖者值当关怀。。其运转方法如次:

        率先,东旭部队是独身大合伙,关口参与者不竭举起。 元/股筹。2013 4月20日 日,东旭部队以 元/股价钱,署名东旭光电现象新增使参与者 亿股,合计有助的 亿元。

        其次,2015 年6 月,大合伙东旭部队拟收买东旭光电现象使参与者,可收藏公司债券的流通不超越40个。 亿元。继东旭部队宣告了两个秘密的EB,筹款总计31 亿元。在内侧地15完全地 东吉电子业务 于2015 年6 19个月 屡屡日发行,使靠近日期2 年,优先的变换价钱是12。 元/股,估计换算周而复始为2016。 年7 28个月 过了一天到晚;15 Dong Ji 01 于2015 年7 24个月 屡屡日发行,使靠近日期2 年,优先的变换价钱也12。 元/股,估计换算周而复始为2016。年7 29个月 过了一天到晚。

        2016年7月在前方,东旭光电现象股价一向低迷,约8元/股。。意外地的是,1股权掉换前 公司在独身月内持续宣告好消息。,该公司的股价分为两个阶段。 股市进入股市前突然地激增。,终极15东吉电子业务 免得取得人在集市占有率让日期变换集市占有率,可购置物约30%的屈服。。

        算术6:15东吉电子业务天平、正股价与汇价

        

        材料发作:Wind,海通防护努力所

        风唱片统计学显示:15 东吉电子业务 和15 Dong Ji 01 年平均程度捕猎有别于为20%和18%。。为15 东吉电子业务,在收藏期开端在前方曾经举行了利钱支付的。,比照集市占有率买卖首日的其次天抛,可换债务 配给券的总进项率高达22%,有重大意义的的年度进项率20%。为15 Dong Ji 01,第一天到晚的利钱支付的与防护买卖所的同样的。 29个月 日),覆盖者在收到利钱后更新集市占有率,在8 十月初销,年平均程度捕猎18%。

        关口岁多的疾速开展,秘密的EB集市已被主流玩家所受理。,从广袤上风景至2016岁暮年终发行债券时的导演销EB曾经发行的广袤加总超越500亿元,超越60个使分叉,同时,外向型放映广袤和标号不竭举起。。更要紧的是,秘密的EB集市开端走向复杂。,有简略的根本结果和结果发行更多的结果。,两者都非使调整或者成为一条直线发行,也有用户化放映。,可谓集市上每一单发行债券时的导演销EB都富国其独特的之处。

        覆盖者可以关口发行INF来认可秘密的EB发行人的真实召唤。,精选的出适合单一的覆盖召唤的秘密的EB。。

        覆盖秘密的电子个人历史的风险

        EB的秘密的比集市的开展,召唤留意的必然的隐患。,包罗不成替换库存的风险。、延迟履行风险、集市占有率质押风险、流动的风险等。鉴于秘密的EB有集市占有率质押。,比率还商定保持健康保释金反比例。,信誉风险小于相像的人主观发行的信誉债。。

        (1)不成替换集市占有率的风险

        覆盖者的秘密的比 EB 热心越来越高。,发行人的商谈性能正逐渐放针。,条目对覆盖者也越来越不顺。。据统计学,眼前存续的 73 秘密的比 电子书浊塞音,有 63 动向集市占有率价钱小于动向股价。,有 40 集市占有率价钱小于集市占有率价钱的80%。,有 25 除非集市占有率价钱小于集市占有率价钱。 70%,这些秘密的比 EB 在老化时有不成替换的风险。。很多的买家机构对秘密的比感兴趣。 EB 防护买卖所问,免得集市占有率是不成变换的,它将被卖回或逝世。,覆盖进项可能性庞大地小于问。。

        2014 至 2015 年内发行债券时的导演销发行 EB 大比率数初始让价钱将近集市占有率价钱。,集市占有率价钱甚至小于利钱新来的一天到晚。。 比方,15 鲍丽莱()发行 2015 年 5 月 20 日,息票货币利率高达 10%,初始替换价钱 元,集市占有率价钱在利钱新来的贴现。 ,不修修、履行、使处于条目。再说,深圳高铁的沉淀也在当天。 元,替换价钱过去的 36%。2016 年 8 月 5 日,神舟高铁宣告领地秘密的比 EB 领地集市占有率都已抛光。。若依照 2016 年 7 月 19 日至 2016 年 8 月 5 当天平均程度沉淀 元计算,该期发行债券时的导演销 EB 此外息票收益外,覆盖者,还可购置物 股权掉换进项率。

        2016 自2000以后发行债券时的导演销发行 EB 中,有落落大方的集市占有率价钱明白的高于T。,这些秘密的比 EB 终极,股权掉换很难实现预期的结果。。 以 2016 年 11 月 23 屡屡发行日 16 苏协 E2 为例,初始替换价钱为 15元,这很高于前一天到晚的集市占有率价钱货币利率。 元。发行债券时的导演销 EB 息票率是第岁。 ,其次年 ,第三年 ,替换周而复始为 2017 年 5 月 26天 2019 年 11 月 20 日。

        (2)晚期履行风险

        在变换期前,以履行条目举行发行债券时的导演销发行。 EB,免得集市占有率价钱在买卖期在前方急剧高涨,它会劈开白色。,覆盖者将得到集市占有率酬报。。 眼前存续的 73 秘密的比 EB 中,有延迟履行的合格的,还没有进入集市占有率。 11 只。在内侧地,16 泛奇纳债项 01、16 牧原 01、16 牧原 02、16 牧原 03的发行人在收藏期在前方从事。 5 买卖日无合格证书履行,覆盖者不普通的主动。。

        (3)质押集市占有率的质押风险。

        股价下跌时,发行人质押集市占有率集市本钱化,公司债券利钱和利钱的防护程度有所失效。。必然的发行债券时的导演销 EB 保函条目由条目合格的。。股价下跌时,发行人关口增刊S为未偿比率保有许可证。。比方,14 上海债项草案,免得集市占有率价钱在防护买卖所调准全速前进下跌,许可证鼠 120%,发行人将履行比率公司债券以典当保释金反比例 超越120% 120%)。履行价钱比照公司债券的面值乘以。 110%(包罗应计利钱)计算。

        发行人以增刊质押保持健康保释金反比例,覆盖者召唤关怀发行人的持股反比例,持股反比例平直地,当举起许诺品时,可能性在库存缺乏的成绩。;免得发行人关口履行比率公司债券来保持健康保释金比率。,可能性在幼体生殖的风险。。

        (4)流动的风险

        发行债券时的导演销 EB 买卖自在的。,覆盖者发行债券时的导演销 EB 认知和限价性能绝对缺乏。,它更适合于流动的问低的覆盖者。。

        发行债券时的导演销 EB 它可以在上海和深圳防护买卖所A平台上让。,眼前在深圳防护买卖所复杂的草案平台TR EB 共同体 34 只。就或折转的说起,2016 岁前除非一些点滴买卖。,2016 年 11 本月以后或折转的有所升起。,但总体流动的依然很差。。

        债项集市的开展动向与计划未来

        (1)公共的发行 EB 直达的火车或汽车目的,它限度局限了覆盖者的确实的性。

        国际可替换公司债券与公共的发行 EB 除非多数一些大成绩。。在独身覆盖直达的火车或汽车目的的集市中,覆盖者难以实现预期的结果板块配给的战术,它限度局限了很多的建立组织的确实的性。。

        在海内老化发现,以美国集市为例。,取得可替换公司债券前 18 大比率数资产施行公司依托疏散的覆盖战术。。将要遭到报应的国际恢复健康 EB 集市季节性竞赛的改良等候流通的失效。。

        (2)发行债券时的导演销 EB 更适合集市动向

        发行债券时的导演销 EB 发行门槛较低。、发行审批全速前进快。、松紧带规定和剩余比率优势,可替换公司债券集市在奇纳占主导地位。,敝更称赞秘密的比。 EB 将要遭到报应开展余地。

        海内外行的,美国可替换公司债券集市也有公共的发行的动向。美国公司债券可以关口公共的发行和发行债券时的导演销发行两种方法发行。,公共的发行公司债券的发行可以在防护和E中死去。,发行债券时的导演销可交债的发行次要受到《防护法》、《D 条例及 1990 年度144A 三大裁定。《144A 合格的公布后,秘密的可替换公司债券越来越受到中小反对改革的保守当权派的追捧。,鉴于可替换公司债券与公共的发行比拟可以运用。,其散布指引航线简略、手巧的。,发行人的信誉使习惯于和消息明晰度较低。,发行后, SEC 加入或证监会免去可让予公共的发行。。

        (3)发行债券时的导演销 EB 可往国外的应用于特性覆盖后的股权自在的。

        眼前,发行债券时的导演销发行在奇纳曾经呈现。 EB 并购放映股权自在的窥测辨析,将要遭到报应可往国外的应用于特性覆盖后的股权自在的。。从美国的角度看,周旋的秘密的债项很轻易发行。、摈除公共的消息等。,它也被往国外的应用于集市占有率型基金和风险覆盖中。、反对改革的保守当权派引进战术覆盖者、附件和收买,此外职员股权鼓动和剩余比率公关。 16 体 EB01 合伙们正发行发行债券时的导演销股权。 EB 使参与者直达的火车或汽车公司延迟减持窥测辨析。2016 年终,钟竹麦克匪特斯氏疗法的(使参与者公司)收买复杂的麦克匪特斯氏疗法零碎 100%的股权,在就是这样指引航线中,一组(EB) 发行人购置物了Chung Zhu麦克匪特斯氏疗法公司的使参与者。,译成Chung Zhu麦克匪特斯氏疗法保健的其次大合伙。

        比照锁的按期接受报价,本部队使参与者自LISTI之日起上市。 12 不克不及在独身月内以少许使成形让。,24 个月内让不超越这次署名标号的 40%, 36 个月内让不超越这次署名标号的 60%。 2016 年 8 月 25 日、2016 年 9 月 2 日,奇纳采珍珠麦克匪特斯氏疗法的部队已发行其次大合伙。 16 体 EB01 和 16 体 EB02,在内侧地 16 体 EB01 于 2017 年 2 月 25进入集市占有率让期,第一批限度局限性集市占有率的上市时期(2017) 年 2 月 24 天)可好。;16 体 EB02 则将于 2019 年 2 月 25 集市占有率掉结巴地说出,禁令破除两年后(2019) 年 2 月 24 日)。

        (4)发行债券时的导演销 EB 发行人的召唤越来越多样化。

        秘密的比 EB 集市的开展,出版社有多样化的提请留意。。除复原外、融资等惯例效能。,发行债券时的导演销 EB 它也译成必然的大合伙举起或减量的器。,越来越多的股权覆盖。、并购等放映。

        资产缺欠放下,跟随动向把持的植物纤维,新的资产正不竭地被发掘和升。,可收藏债项,一种先前不熟悉的本钱器,曾经进入了国际货币基金建立组织。,它两者都集市占有率又有债项。,进、攻、退、守。可收藏债凭仗其柔度替换、手巧的的性成绩译成发行债券时的导演销股权基金的新宠。

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